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银河证券警惕流动性陷阱

发布时间:2020-08-12 00:53:43
银河证券:警惕流动性陷阱

201 -04-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:


2月新增外汇占款2954亿元,央行继续回笼资金,回购利率下降,表明银行间资金相对充裕;同时 月货币信贷数据表明宏观流动性也不紧张。但宏观数据显示经济复苏依旧较弱, 月CPI大概率是全年低点。若出现“流动性陷阱”情况,即使流动性继续宽松复苏力度将仍不乐观,同时还将加快物价上行。


利率走势一览:基本面、流动性、风险偏好三因素引发长债行情。


银行间短期资金价格基本下降。上周央行继续正回购,公开市场连续两月净回笼,但资金并不紧张。新增外汇占款的回升对流动性有较大正面作用。10年国债收益率下降2.5 bp,收于 .4681%。近三周10年国债收益率累计下降11.62bp。这波长债行情既有基本面配合,又有流动性支持,同时伴随风险偏好下降。基本面,经济依旧未脱离弱复苏,通胀暂不影响大局;流动性,两会后监管层表态曾引起流动性收紧担忧,但后续资金环境并未明显恶化;禽流感疫情蔓延使市场风险偏好下降,三因素叠加长债走出一波行情。本周重点关注一季度宏观经济数据、禽流感疫情。


货币政策:通胀对货币政策压力有所缓解。 月CPI同比上升2.1%,环比下降0.9%,通胀威胁暂时降低,对货币政策压力有所缓解。但由于季节性、翘尾、猪周期等因素,二、三季度通胀将保持上升趋势,预计央行仍会边走边看。目前通胀预期已经存在,在经济复苏动能未明显下滑情况下,二季度流动性将弱于一季度。但4、5月份公开市场正回购到期分别达到2270、 160亿元,流动性仍不紧张。


具体工具上,2月19日正回购启用以来,资金环境依然较为宽松,正回购是否会持续需观察其他流动性供给方面的变化及物价走势。


宏观流动性: 月货币信贷数据较2月上升,资金环境中性偏宽。 月新增社会融资总量2.54万亿元,从融资结构上看,新增人民币信贷占比41.7 %。委托贷款、信托贷款、企业债券融资占 9.07%。


就信贷而言,历年 月新增信贷大都高于2月,这与 月传统旺季,新开工项目较多不无关系。今年制造业虽显现出旺季不旺的格局,但基建投资及房地产开发投资均出现明显恢复。今年前三个月企业中长期贷款均维持2500亿以上,这是去年全年均未出现的情况。整体看,中长期贷款占比逐步上升,经济复苏仍在持续。


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